2007-01-10 01:25:48更新
来源:国金证券研究所
作者:范向鹏;杨帆;陈东
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基本结论
在经历了两个月的等待后，上周三权证市场终于迎来新鲜血液--国电JTB1！连续两个涨停，288%的最大涨幅不难看出投资者压抑两个月来的炒新欲望，但随后的冲高回落再次验证了创设制度对权证炒作的抑制作用。
上周权证市场的小幅反弹，23只上涨，3只下跌。从上周权证和正股的走势比较来看，权证和正股的相关性正逐渐加大。从总成交金额来看，上周权证市场成交445.29亿元，比前周增加94%，同期沪深两市股票和权证总成交金额为1846.57亿元，权证占比为24.11%，表明权证市场交易有所活跃。
认购权证的隐含波动率仍高于认沽权证，上周认购权证的隐含波动率明显上升而认沽权证隐含波动率越有下降，可见投资者对股票市场中期走势相对乐观；..华菱JTP1溢价率仅为0.94%,构造保底组合机会存在，万华HXB1溢价率为-1.01%，在股票做空机制存在时，可构造保底组合。溢价率最高的是五粮YGP1、万华HXP1、茅台JCP1和招行CMP1，均超过40%，同时他们的行权概率很小，处于深度价外，属于高风险品种，回避为主。
上周，首创JTB1和国电JTB1的创设收益率最高，均在70%左右，而万华HXB1、招行CMP1和沪场JTP1的创设收益率最低，分别为-2.20%、7.33%和9.93%，被创设的可能不大。
上周创设权证主要集中在国电JTB1，9家券商共创设1600万份；注销权证主要集中在武钢JTB1和武钢JTP1上，份数分别为4300万份和3600万份，武钢JTP1的创设余额已从13.25亿份下降到1.44亿份，武钢JTP1的最大创设收益率从2005年11月28日的146%下降到现在的24.01%，而武钢JTP1行权概率较大，所以实际创设收益率更低，被大幅注销也在情理之中。
本周权证市场仍将延续上周的反弹趋势，但难以再现板块同涨同跌，个股走势将出现分化，投资者可以根据自己的风险偏好选择个股进行操作。
低风险的投资者可关注华菱JTP1、万华HXB1、五粮YGC1、长电CWB1和沪场JTP1，毕竟他们的估值合理，下跌空间不大，但此类权证不要期盼过高的收益率。
坚决回避五粮YGP1、万华HXP1、茅台JCP1和招行CMP1，此类权证行权概率小，万科HRP1的末日表现就是他们的未来。
谨慎回避国电YTB1和深能JTP1,前者价格仍然高估，70%的最大创设收益率短期内仍将对权证价格构成压力，后者估值不高，但到期时间短，而且行权与否直接挂钩整体上市的成败，行权概率减小。
高风险投资者可以在其他权证中选择到期时间长，溢价率不太高，杠杆比例适中的平价权证。建议关注首创股份基本面变化可能引发首创JTB1的上涨，看空市场的投资者可以关注雅戈QCP1、钾肥JTP1和中集ZYP1。
（详细研究报告请见附件）
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