2007-01-10 01:23:34更新
来源:东方证券研究所
作者:黄栋
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G伊利的股本权证与长电股本权证发行方式相同，按照G伊利目前20元左右的股价，其股本权证是极深度价内，到期行权可能性极高，因此权证理论价值基本就等于内在价值，按10%溢价率给伊利股本权证定价，权证发行前伊利股票平价应该是23-24元左右。
上周股指上涨乏力，权证板块除了宝钢和万科两个权证单边下跌外，其余基本处于盘整格局。宝钢JTB1目前溢价率8.5%，在仅存的3个交易日里相对于来说仍然高估，该权证本周将到期，预计成交将明显减小。万科HRP1没有行权可能，本周将继续下跌，尽管速度会是先低后高，但平均会以每天50%的速度下跌。
上周权证总成交330亿元，占两市股票成交额的33%，成交额比前一周增加了近20%，其中宝钢JTB1、钢钒PGP1、邯钢JTB1、原水CTP1成交额大幅上升，而五粮YGC1、长电CWB1、雅戈QCB1、万华HXB1这些与正股相关度较高的认购权证成交萎缩明显。
市场两周来基本处于弱势盘整，而伴随着上周末央行再次提高存贷款利率，以及中石化本周股改停牌，股指预计将掉头向下，而这一过程中认沽权证的价值有望得以发掘。华菱JTP1和沪场JTP1等低溢价率认沽权证与正股高度相关，在面临较大系统性风险的情况下，这些权证能提供较可靠的下跌保护。华菱JTP1价格已经低于内在价值，具备了低风险套利的机会，这种机会在今年3、4月份曾经出现，并且持续了较长时间，很多低风险偏好的机构构建了“认沽+正股”的低风险套利组合，我们预计这一组合仍然可以在未来获取低风险收益，因为华菱JTP1将于2008年到期，有充分的时间可以等待行情好转，实现套利收益。
（详细研究报告请见附件）
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