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封闭式基金的交易方式与股票相同，封闭式基金的主要投资标的也是股票，我们可以将封闭式基金看作一只大股票。本报告采用股价估值模型对封闭式基金定价，发现在合理预期下封闭式基金的折价率普遍应消失，并且盈利能力较强、有较高分红可能的基金最具投资价值。
估值方法：风险资产的价格可以用资产将来的价值（现金流）按照随机折现因子折现得到，用几何布朗运动股价模型来对封闭式基金估值，理论上股价走势一般受波动率σ和漂移率μ的影响，呈几何布朗运动，股价模型公式：，选择合适的资金成本r对St进行折现得到封闭式基金的当前合理价值：，估值的计算过程很简单，难点在于关键指标的取值。基金的未来业绩没有预测的确定基础，这一点不同于上市公司，所以本文着眼于结果的区间价值。波动率σ我们取封闭式基金各自过去两年的平均值，以2006年12月1日的基金净值作为So，表1、2是计算得到的封基价值及对应的折现率，表3、4是对关键指标μ和折现率r的敏感性分析。
2009年前到期的封闭式基金估值：2007~2008年均净值增长率μ取[0，10%]。
如表1，在保守预期2007~08年到期的封闭式基金μ=10%，r=10%时得到封基的价值相对于目前的净值都应该溢价；若更为保守预期μ=7%，r=13%时，包括07年8月30日到期的安久及之前到期的基金都应给于溢价；若投资者对未来两年的市场悲观，预期基金净值无增长，且资金成本r=15%，在这样的情况下诸如基金安瑞理论折价应为-6.46%，但现实情况是安瑞截至上周末的折价率高达-10.81%。像基金科翔、科汇、久富这类盈利能力优异且稳定的品种，投资者若对来年市场乐观且对这类基金的盈利持续性依然信赖，则这些基金参照预期1的估值结果——科翔、科汇、久富依次溢价10.42%、10.82%和6.22%为合理。
2009-2017年期间到期的封闭式基金的估值：对于这期间到期的封闭式基的估值不确定性更大，2007~2008两年的净值增长率取15%，上证指数自2001/06/13的市场最高点到2006/06/13五年间下跌了30%，而此期间封闭式基金的平均年收益率为6.8%，所以保守预期2009年后年均净值增长率取[3%，8%]，资金成本r取[10%，15%]。如表2，预期1：2009年后的净值增长率=8%，r=10%，则所有封基都应给于溢价；预期2：μ=6%，r=13%，则2014年及之前到期的封基折价率都理应低于-15%；在预期3中：μ=3%r=15%，则封基皆要出现大幅折价。
投资建议：结合各大研究机构关于未来两年市场的判断，2009年前到期的封基价值的分析，表1中“预期1”组的结果更具参考意义，这批基金都应给与溢价，以12月4日的收盘价计算仍有15%~30%不等的收益率空间。
2009~2017年到期的封基的价值分析，表2中“预期2”组的结果更有参考价值，也就是说折价率至少应该缩减到-15%以内。另外估价模型中没有考虑分红因素，若考虑明年4月前的大比例分红，则以上结果就太过腼腆，假若基金科瑞每年能分红净值的1.5%，则该基金在μ=6%，r=13%的中性预期下折价率应该完全消失。
数据解读提醒：表格1、2给定三个区域作为参考，不同的基金投资者应该有不同的预期收益，盈利能力一直低于同业平均的基金A的估值可能落在预期3区域，而盈利向来稳定且高于同业平均水平的基金B可能落在预期1区域。
表1、2的结果只是一个笼统的分析，至于更为详尽的区间数据投资者参考表3和表4。
（详细研究报告请见附件）