投资视角
　　从三季度行业表现来看，过去二个月行业指数仅略高于上证指数1％，我们认为主要是由于整个行业已经提前透支了06年全年的增长预期，导致市场相应进入调整期。在市场面临调整的情况下，我们重点推荐的投资品种王府井、广州友谊和百联股份的绝对涨幅20.54%、7.59%和-5.11%,相对涨幅分别为21.2%、8.25%和-4.45%，优于行业整体表现和市场表现。由于行业的第二个旺季即将来临，我们判断行业的表现将逐步走强，建议投资者可适当增加行业配置水平。在投资企业的选择上，我们仍坚持我们一贯的行业投资策略，关注品牌企业。在一个城市商圈有限的市场空间里，品牌企业因其品牌商品的占有率和服务质量的商誉而占有更大的市场份额，赢得更多的顾客。这些企业一个显著的特征就是不但重视发展规模，更重视稳定商圈内的长期顾客忠诚度和特色服务，并着重于内在资产增值和运营管理技术水平的提升，管理内涵更加复杂化精细化。
　　中期业绩回顾－经营效率改善、主营增速放缓
　　行业的净利润增长开始来源于内部经营效率的提升，但行业主营增速仍然显著下滑，表明行业内不管是龙头公司还是一般公司在提升客流量方面仍有显著空间。
　　创新发展中的百货业态
　　由于消费分层越来越清晰，尤其是追求时尚、尊贵、新奇体验的消费群体不断壮大，因此使百货店的经营再次分化，针对不同的消费群体，百货业的业态已经发展至五种类型，分别是高档百货、时尚百货、生活百货、主题百货和折扣百货。在经营分化中，具有品牌和集约化经营管理能力的百货商将在竞争中脱颖而出。
　　（详细研究报告请见附件）

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