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人民币实际有效汇率仍可能保持下降趋势
2006年人民币兑美元升值3.0%左右，而非美元主要货币欧元、英镑、韩元等升值幅度远大于人民币，分别为8.60%、11.25%和6.86%.作为我国主要贸易伙伴国货币的欧元、英镑和韩元等较大的升值幅度及我国相对较低的物价指数使得人民币实际有效汇率在2006年呈现下降的趋势。
随着美元在2007年进入新一轮的贬值，其主要贸易伙伴国的货币将持续走强，例如人民币、英镑、欧元等。但是，2007年人民币的实际有效汇率走势最终取决于非美元主要货币与人民币升值幅度的比较。如果人民币较非美元的其它货币升值更大，人民币的实际有效汇率将快速上升。这样将导致中国的贸易顺差下降。目前来看，由于欧洲和日本经济的持续回升，人民币的实际有效汇率在一段时间内继续下降的趋势是可能的。
表格1 各国货币兑美元汇率升值幅度（截止2006年12月26日）
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人民币 |
欧元 |
英镑 |
韩元 |
日元 |
港元 |
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2006-1-4 至今 |
3.07% |
8.60% |
11.25% |
6.86% |
-2.25% | -0.32% |
人民币对美元升值加速将升值4-5%
由于美元预计在2007年进入新一轮的贬值，人民币对美元将继续升值。这中间起比较关键作用的是中国经济的持续增长，美元自身走势，和来自新掌国会的民主党的压力。美国民主党在经济上立场主要是：降低失业率、贸易保护主义，及其不同于共和党的税收政策和“石油政策”。可以预见，代表中产阶级利益的民主党将会给中国政府施加更大压力，加速人民币升值。自2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来，人民币已升值3.5%左右。一方面由于市场在人民币汇率机制形成中的作用越来越大，市场对人民币加速升值的预期将会影响汇率走势；另一方面，民主党将会通过政治手段实现对中国的经济目的，对人民币升值施加压力，中国政府有可能扩大人民币对美元汇率单日浮动空间。这两方面都会使人民币加速升值。我们估计在2007年，人民币将升值4-5%，达到7.50左右。
中美利差的缩窄主要有两方面：人民币利率的上升，或是美元利率的下降。从当前的情况来看，人民币短期内再次加息的可能性较小，但目前美元降息的可能性也不大。我们的预期是直到明年一季度为止，中美利差会基本保持目前水平。但是，一旦有新的数据显示美国经济弱于预期，美联储就很有可能选择在明年下半年开始减息。这将缩小美元与人民币的息差，限制我国政府实施货币政策（升息）的余地。出于防止热钱流入和维护国内货币政策独立性的考虑，央行有进一步加速人民币升值的可能性。
人民币基本无贬值风险
人民币目前基本无自身贬值的风险，但相对贸易伙伴国的货币，比如欧元，贬值的可能性是存在的。
这一风险主要是国际货币市场发展的不均衡造成的。另一方面，中国出现类似12月泰国发生的资本新政风波的可能性几乎不存在。不可否认，任何一个国家都可能出现在经济政策上“用力过猛”的情况，比如美联储前主席格林斯潘的连续加息曾将美国经济带入衰退。但中国不可能出现类似泰国的过于草率的政策。使事情更糟的是泰国还出现“朝令夕改”的情况，这在中国也几乎不可能发生。