报告要点
　　固定资产投资增速的反弹引导了2001－2003以及2005年以来的工业企业利润增长，但是在两个阶段中，作为工业企业整体利润中占比最大的两个行业，采掘业的利润同比增速在2006年之前一直维持增长，而下游原料加工业的利润同比增速则是经过了2004、2005年的下滑之后出现反弹，工业企业整体利润增速与内部产业链之间存在差异。
　　采掘业、原料加工业、投资品三大产业利润增速自2004年开始的与整体利润增速的背离，我们认为根本的原因是因为在固定资产投资增速虽然有所回落但仍旧维持高位的前提下，投资引致的需求稳定增长使得产业间利润增长的源泉将更多的来自于成本波动。
　　原材料价格的下跌引导了利润增速从上游向下游的结构变迁，上游采掘业对于工业企业利润增速的贡献程度已经步入下降通道，而原料加工业则是近期工业企业利润增速反弹的关键因素。但是，原料加工业利润反弹的持久性面临考验，受到固定资产投资增速回落影响，需求减弱将会在一定程度抑制其反弹空间。
　　相比较而言，我们认为投资品受益于原材料价格下跌，在整体工业企业利润增速放缓的条件下其能够获得更加稳定的成长，来源于对投资品的需求有一部分源自城市化、工业化发展的必然，消费需求的稳定增长使得其利润增速回落的抵抗性要远强于采掘业和原料加工业，实际上这也是我们对之前“跨越景气周期”选择关注机械装备行业的另一种诠释。
　　在对各种原材料价格未来趋势判断的基础上，借鉴投入产出分析我们得到了从原材料价格下跌中获益从高到低依次是原料加工、投资品和消费品，并对原材料价格下跌对相关重点行业和公司作出了具体分析以及评级。
　　（详细研究报告请见附件）

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