随着宏观经济回落趋势的明朗化，目前的货币政策实际上已经面临着外部环境的转变时期，货币政策的取向在四季度中将肯定会有所变化，我们相信货币当局的政策指导思路将随着经济数据的变化而发生改变。出台加息的进一步紧缩政策的可能性降低，而收紧流动性的政策还会继续。
报告要点
央行发布9月份货币金融数据，总体延续8月份的减缓趋势。央行指出，三季度的金融统计数据表明，金融宏观调控效果已经初步显现。货币信贷增速减缓原因主要是实体经济减速和前期调控结果。并且随着固定资产资产投资增速的进一步回落，实体经济的信贷需求减少将减少货币需求，从而降低货币信贷增速，这种趋势将逐渐明朗化。
从货币数据来看，M2同比增幅比上月低1.11个百分点，已是连续2个月降低。M1同比增幅比上月高0.13个百分点，已是连续3个月上升。
M2和M1之差继续缩小。这反映出企业存款继续短期化，其原因可能在于企业对于金融领域投资意愿的增强，将加剧资产价格的膨胀。
从存款数据来看，企业存款和财政存款多增较多，而居民定期存款同比少增，反映出在GDP的收入分配构成中企业和财政的收入要高于居民收入的增长。从贷款数据来看，1-9月份人民币贷款增加2.76万亿元，同比多增7987亿元，中长期贷款同比多增是主要原因。贷款的结构性问题仍然突出。
综合9月份的贸易数据，我们认为贸易顺差导致被动货币投放的机制依然存在。同时，宏观经济回落导致信贷增速放缓，这会降低货币的内生创造。因此，在未来一段时期内，流动性过剩和货币供应量增速放缓的现象将同时存在。货币政策面临环境转变，出台加息的进一步紧缩政策的可能性降低，而收紧流动性的政策还会继续。
随着宏观经济回落趋势的明朗化，目前的货币政策实际上已经面临着外部环境的转变时期，货币政策的取向在四季度中将肯定会有所变化，我们相信货币当局的政策指导思路将随着经济数据的变化而发生改变。出台加息的进一步紧缩政策的可能性降低，而收紧流动性的政策还会继续。
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