2007-01-04 01:21:39更新
来源:光大证券研究所
作者:高善文
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2006年8月17日晚，中国人民银行在其网站上宣布，自8月19日起调整法定利率水平，其中一年期存贷款的法定基准利率上调27个基本点，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度；人民银行同时宣布，商业性个人住房贷款利率下限由贷款基准利率的0.9倍扩大到0.85倍。
考虑到2006年初以来投资信贷的增长情况、以及许多政策分析人士主张加息的呼吁，中央银行的加息政策并不意外；实际上，在2季度末的时候，大多数市场预测机构都认为在3季度内法定利率会出现调整。（值得提出的是，我们当时的预测认为3季度法定利率会继续维持稳定，这被证明是错误的；有关原因下面将进行讨论。）从时机选择上看，由于准备率调整的政策刚开始生效，以及最近密集出台的各种行政调控措施，最近两周市场几乎没有关于“加息”的传闻；由此来看，加息时机的选择再次实现“出其不意”的效果。在全球主要中央银行越来越致力于提高政策决策的透明度，致力于通过加强与市场的对话来稳定和有效管理公众和市场参与者对货币政策方向和时机的预期，从而改善货币政策的传导过程，增强货币政策的公信力和效力的背景下，通过“出其不意”的时机选择来管理利率政策，似乎并不值得推许。
最近一个月以来，着眼于控制投资和信贷过快增长的各种政策措施密集出台，可能显示决策部门对此前已经出台政策的效果很不满意，对其后续效果缺乏信心；随着中央进行宏观调控决心的增强，各部门为落实中央部署争相出台具体政策，相互之间缺乏协调，政策步伐和节奏似乎并不从容。从这一背景来看，下一阶段调控的重心需要立足于落实好既有政策，需要等待未来数据发展来评估政策的执行效果，从而确定是否有必要进一步增强政策的力度。
（详细研究报告请见附件）
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