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在我国证券市场，由于证券投资基金的存在与发展，对于基金的绩效评估已有较为成熟的理论和广泛的实践。而我国期货市场，由于代客理财业务与期货投资基金的发展滞后，把国外有关期货投资组合的绩效评估理论运用于中国的期货投资管理实践尚处于探索阶段。本文结合部分期货投资管理公司对投资管理人业绩的评估实践提出期货投资组合绩效评估的粗浅看法，以期抛砖引玉。
一、绩效评估的目的与意义
期货投资组合的绩效评估是对投资管理人（或基金经理）投资能力的衡量，其主要目的是将具有超凡投资能力的优秀投资管理人才鉴别出来。
此外，投资者需要根据投资组合的市场表现，了解其投资组合在多大程度上实现了他的投资目标，监测投资管理人的投资策略，为进一步的投资决策提供依据；投资顾问需要依据投资组合的表现向投资者提供有效的投资建议；投资管理公司从保护投资者利益出发进行投资风险的监控等等。
二、绩效评估的困难性
首先，存在投资技能与投资运气的区分。投资组合的表现是投资管理人技能与运气的综合反映，很难完全区分。要尽量区分这一点就需要选择合适的考察期限。一般的评估方法都要求三年以上的交易记录，而夏普分析法也要至少一年的交易记录，一般人难以达到。本文建议以周或月为基本样本统计期间，以三个月或半年为一个评估周期，这些有待实践证明。
其次，存在比较基准的选择问题。中国市场没有农产品指数，也没有有色金属指数（就是有，一个交易账户既投资大豆又投资铜，也不好比较），再说期货市场由于存在做空机制，因而比较基准难以统一。从评估实践看，大多数投资管理人倾向于某一稳定的投资理念、风格，而不同投资理念、风格的投资管理人可能受市场周期性因素的影响而在不同阶段表现出不同的群体特征。本文建议将期货投资管理人分为两类：以投资套利为主单边持仓保证金不超过总资金1/3的稳健型；以纯投机为主且经常保证金占用率超过1/3的激进型。
第三，投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平等方面的不同，使得不同投资管理人之间的业绩不可比。比如，由于投资目标不同(投资者对交易品种的成见)等，投资管理人所受的投资范围、操作策略等的限制也就不同。
第四，投资管理人操作理念、风格的稳定性。如果出现投资管理人在考察期限内较频繁地改变操作理念、风格，将会引起投资组合收益率的较大波动，而这种波动与通常意义上的市场风险概念并不完全一致。此外，衡量角度的不同、投资组合的分散程度、所评估投资组合是否跟投资者其他投资有关联等也会影响对业绩的评估。
三、关于投资风险
由于期货投资是资本市场中的一个特殊组成部分，其保证金交易的杠杆原理使得其风险和收益的波动程度大大高于其他投资品种，相应的期货投资组合的风险管理也有其独有的特性，所以在对期货投资组合管理时，建立一套完善的风险管理体系，确保期货投资的安全是很有必要的。现代投资理论认为，投资收益是由投资风险驱动的，相同的投资业绩可能承担的风险并不相同，因此，在风险调整的基础上对投资组合的绩效加以衡量已被市场广泛接受。期货公司普遍采用保证金占用额与客户权益之比的方法来反映投资组合的风险情况，殊不知遇上套利或参与交割的情形，这个指标就会失灵。由于中国的期货市场越来越趋于规范和成熟，有人建议改为净持仓（而对反向持仓头寸按照一定的比例进行折算）的保证金占用率来反映，但这种折算的比例不好确定，本文采用投资收益率的标准差来衡量风险是一个不错的方法。
四、关于平均收益率
现行的平均收益率计算公式有两种：一种是算术平均收益率；另一种是几何平均收益率。几何平均收益率，可以准确地衡量交易帐户的实际收益情况；算术平均收益率一般可以用作对平均收益率的无偏估计，因此，它更多地用在对未来收益率的估计上,也就是通常的期望收益率,本文提出的以几何收益率代替期望收益率的做法有待实践论证。
五、三大经典风险调整绩效的方法
由于期货投资与证券投资有类似之处，在进行期货交易帐户评估时可以参照证券投资基金评估的方式。在国外,对交易帐户业绩的评价工作始于20世纪60年代。按照基准收益率将评价指标分为两类：一类基于CAPM模型，将市场指数作为基准收益率简称为CAPM基准；另一类基于APT模型，以多因素模型决定的期望收益率作为基准收益率即APT基准；其中基于CAPM的夏普业绩指数法、特雷诺业绩指数法、詹森业绩指数法应用较为广泛。
1、夏普业绩指数法。夏普业绩指数是基于资本资产定价模型基础上的，考察了风险回报与总风险的关系，计算公式如下：S=（Rp―Rf）/σp 其中：S表示夏普业绩指数，Rp表示某只基金(或投资组合)的考察期内的平均收益率，Rf表示考察期内的平均无风险利率，σp表示投资收益率的标准差，它是总风险。夏普业绩指数越大，基金的表现就越好；反之，基金的表现越差。
2、特雷诺业绩指数法。特雷诺认为足够分散化的组合没有非系统性风险，仅有与市场变动差异的系统性风险。因此，他采用基金投资收益率的βp系数作为衡量风险的指标。
T=（Rp―Rf）/βp 其中：T表示特雷诺业绩指数，Rp表示某只基金的投资考察期内的平均收益率，Rf表示考察期内的平均无风险利率，βp表示某只基金的系统风险。 特雷诺业绩指数的含义就是每单位系统风险资产获得的超额报酬（超过无风险利率Rf）。特雷诺业绩指数越大，基金的表现就越好；反之，基金的表现越差。
3、詹森业绩指数法。1968年美国经济学家詹森系统地提出如何根据CAPM模型所决定的期望收益率作为基准收益率评价共同基金业绩的方法，计算公式如下： J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）} 其中：J表示超额收益，被简称为詹森业绩指数；Rm表示评价期内市场的平均回报率；Rm-Rf表示评价期内市场风险的补偿。当J值为正时，表明被评价基金与市场相比较有优越表现；当J值为负时，表明被评价基金的表现与市场相比较整体表现差。根据J值的大小，我们也可以对不同基金进行业绩排序。
六、实用的评估方法
上述的三种评估方法中都需要将市场指数作为基准收益率，但在期货市场上，双向交易的普及使得评估者较难确定市场平均收益率及其对应的方差，所以下面介绍的一种评估方法可能是较为切实可行的选择：考虑到期货投资时效性较强，采用周收益率作为基本样本，周收益率计算公式为：En =(Vn-Vn-1)／Vn-l，其中Vn为本周末净值，Vn-1为上周末净值(指没有存取款的情况;当有存取款的时候,可以考虑时间加权的计算公式)。再根据对En进行统计取得平均收益率（该帐户各周的几何平均收益率），并进一步计算（估计）出它的标准差，以此作为基础，运用夏普指数进行风险调整绩效的评估，并对投资管理人的业绩进行排名。