燃料油期货的成功上市及运作,中、短期来看，将使期货价格与现货价格趋于一致，并形成新的、相对独立的中国乃至亚太地区燃料油定价体系。中长期来看，中国将争夺燃料油乃至原油在国际定价方面的话语权。
上海期货交易所8月25日推出2005年1至8月等7个燃料油期货合约（2月除外）,全天总成交91528手,总持仓量14378手。以最为活跃的FU501为例，日成交76412手，持仓量100014手，波幅71点,收于2184,涨幅4.1%。盘面观察,近期合约交易较为活跃，远期合约持仓量不足千手,观望气氛稍浓。总体来看,上市首日投资者入市积极,基本符合成功上市的良好预期。然而自1974年以来，全球大约有40宗以上试图推出石油期货的努力，成功率只有20%。本文就上海的燃料油期货上市后能否成功运作略作分析。
一、成功运作的可能性 1、时机较好。一方面，最近国内股市、债市较为低迷，难以吸引大量资金；另一方面，由于去年以来期货市场的快速发展，其聚集的资金量也日益增加。而燃料油的上市，既可以缓解期货市场资金大量聚集形成的风险，防止过度投机。又可以给投资者提供了更多的选择机会。最近一个月，国际原油迭创新高(前两天稍有回落)，符合投资者“买涨不买跌”的普遍心理，容易活跃交易。
2、波动性强。石油类商品，其价格波动的幅度和频率比一般商品大得多，燃料油是原油的下游产品，其价格走势与原油具有很强的相关性。因此与原油一样，燃料油的价格波动也非常剧烈。新加坡燃料油市场的180CST高硫燃料油，2001年11月份FOB新加坡现货价格为每吨96美元左右，仅仅在13个月以后的2003年2月价格就上涨到210美元/吨，价格上涨幅度为118％。
3、影响面广。石油期货由于与政治、经济的关系密切而被称为“准金融期货”，也有人把它称之为“石油美元”。因为原油会受到重大政治（比如俄罗斯的尤克斯公司事件）、经济（比如美联储的升息决定）、战争（比如伊拉克局势及恐怖动态）等事件的影响，所以容易受到各国政府、财团、机构的重视；而燃料油作为石油产品或能源产品的一种又与普通百姓的生活息息相关（比如受最近原油价格的上涨，全国各地的液化气价格都在大幅攀升）。燃料油期货作为中国唯一的能源类期货品种容易引起人们的普遍关注。
4、需求者众。燃料油期货的推出，将为广大相关现货企业提供不可或缺的套期保值工具，吸引机构投资者加入。而根据目前现货市场价格情况,每吨180CST燃料油大约在2100元左右，每手合约（燃料油是10吨）的价值量较低，相应需要的保证金较低（这一点不象铜），因而使得中、小散户能够方便参与。同时看到成交量、持仓量的绝对数字较大，也容易吸引各类投机者入场。
5、相对较小。在石油成品中，燃料油是一个小品种。虽然去年我国燃料油的消费在4300万吨左右，今年估计在5000万吨左右，但国产的燃料油大多有直供用户。而在普氏交易窗口上交易的燃料油若达不到上期所规定的交割标准又不能直接用来交割。上期所上市的燃料油,与新加坡高硫燃料油180CST在品质上差异：密度上新加坡是0.991，上期所是0.985。残碳上，新加坡是16，上期所是14。据估计，符合交割标准的燃料油中国每年仅在3000万吨左右。从短期来看，为了活跃交易，小品种具有优势。
6、市场化、国际化程度高。早在2001年10月15日，国家就正式放开燃料油的价格，燃料油的流通和价格完全由市场调节，国内价格与国际市场基本接轨。虽然中国国产的成品油很大程度上控制在中石油、中石化、中海油等少数大公司手中，但由于从2004年1月1日起，国家取消了燃料油的进出口配额，实行进口自动许可证管理，燃料油进口市场已完全放开（只登记），我国燃料油的进口量从1990年的65万吨增至2003年的2378万吨。目前，我国燃料油一半以上依靠进口，国内价格与国际市场完全接轨。
7、市场容量在扩大。从长远来看，能够持续活跃的期货品种必须具备一定的市场容量。虽然我国国产燃料油的产量多年一直在下降，但在快速膨胀的需求的作用下，一方面，2003年产量增长8.1%，进口大幅增长44.2%。今年上半年，我国燃料油进口又大幅增长，1-6月份共进口燃料油1645.71万吨（全年估计达3000万吨以上），比去年同期增长53.51%；另一方面，价格不断上涨，导致市场容量（总价值量）不断扩大。
8、落户上海期货交易所。随着金融业的发展，上海作为中国乃至亚太金融中心的地位正在显现。铜（铝、天然橡胶去年以来也一直较为活跃）期货的成功运作，使其成为世界上较有影响的期货交易所（世界第二大铜期货交易所），也积累了成功运作和风险控制的经验（事实上十年前就较好地运作过石油类期货）。现在上期所把第一批燃料油交割库全部设在广东（并将在需要时在上海等其它地方增设交割库），就是根据国内现货市场主要在华南和华东，进口主要口岸在广东的实际的正确选择。
二、成功运作的必要性 1、石油体系市场化改革的需要 6月30日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《能源中长期发展规划纲要(2004——2020年)》(草案) ，提出要加快石油战略储备建设，健全能源安全预警应急体系，深化改革，充分发挥市场机制作用。这次会议实质上定下了中国石油体系改革的市场化基调,未来的国内石油市场将会产生革命性的变化。而燃料油期货作为这场市场化革命的“先锋”，成功地运作当然是重要的。
2、中国期货市场发展的需要 在所有的期货品种中，石油可能是与金融业联系最为紧密的一种。以燃料油为例，在新加坡期货市场上，市场的参与者主要是西方投资银行、跨国石油公司等大机构，在雄厚的金融背景支持下，牢牢地控制住了新加坡市场的定价权。而目前中国的期货市场由于金融业分业管理的限制，能够进入期货市场的资金渠道有限，几大石油公司在价格控制上还有局部利益，新品种上市一般也会有一个观望期等。但是年初的国务院《九条》意见，确立了中国的期货业由商品期货逐步向金融期货过渡的发展道路。石油、黄金等准金融期货的成功地运作对于加快这一进程无疑是有益的。燃料油期货只是建立我国石油期货市场的切入点。毫无疑问，以燃料油期货为突破口，在条件成熟时，逐步推出汽油、柴油和原油期货，建立完整的石油期货市场体系将是中国期货市场发展的重要步骤。
3、中国必须争夺石油国际定价权
自从欧佩克宣布限产以来，国际油价持续走高，作为全球第二大石油进口国，国际能源价格的上涨给中国经济发展带来沉重负担,中国必须加快建立石油期货市场步伐以应对国际油价上涨。
由于我国原油的年消费量和进口量都很大,以燃料油为例,现货市场价格70％是由新加坡市场决定的，30％是由国内供求关系和到货集中程度决定的，而且广大发电厂等消费企业所能够承受的燃料油价格有一个上限，因此我国燃料油价格和国际燃料油价格走势理应出现某种程度的独立性。燃料油期货的成功上市及运作,中、短期来看，将使期货价格与现货价格趋于一致，并形成新的、相对独立的中国乃至亚太地区燃料油定价体系。中长期来看，中国将争夺燃料油乃至原油在国际定价方面的话语权。
今天,全球石油市场已是高度市场化，OPEC、IEA、OECD等集团都无法单方面主导油价，除供求基本面以外，全球货币市场、地缘政治因素、投机基金等都会对世界能源市场的定价产生影响，并且会立刻在WTI和IPE两大期货市场上显现。中国已成为发展中国家的领头羊、世界经济发展的核心力量。随着中国石油期货的上市及逐渐的成熟，以石油为主体的中国能源市场完全有理由也一定会成为东亚乃至亚太地区的市场化中心，在世界石油能源市场上与OPEC、OECD形成三足鼎立之势，使能源杠杆不再只向一边倾斜。
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